早在2025年9月，美国知名运动鞋服品牌斯凯奇的私有化交易曾轰动资本市场——巴西私募巨头3G资本以94亿美元的总价，按每股63美元的报价将其收入囊中，这一价格较交易前股价高出30%，看似是一场皆大欢喜的合作。然而仅两个月后，这场交易便陷入争议漩涡，以AQR资本管理公司为首的对冲基金拒绝接受该收购价，于11月20日向特拉华州法院提起估值诉讼，要求重新评估斯凯奇的公允价值，昔日的”双赢交易”如今彻底谈崩。
这场争议的核心矛盾集中在收购时机与定价合理性上。时间回到2025年初，特朗普政府拟对东南亚加征关税的消息引发市场恐慌，而斯凯奇在越南、印尼等地设有大量生产基地，受此政策预期影响，公司股价一度暴跌至每股45美元。尽管斯凯奇通过多元化供应链布局和精细化成本控制，成功维持了稳定的盈利能力，但市场情绪的冲击仍导致其估值被严重低估。3G资本选择在此时出手收购，被机构投资者直指为”趁火打劫”的机会主义行为，认为其利用短期市场波动压低收购价格，损害了股东权益。
机构投资者的不满还不止于此。AQR资本管理公司在诉讼中明确指控，3G资本的63美元报价未能充分反映斯凯奇的长期价值。数据显示，2025年斯凯奇的营收与净利润均保持稳步增长，但该报价仅基于当年的预期收益计算，远低于行业平均估值倍率。更让投资者无法接受的是，3G资本计划在收购完成后，将斯凯奇从纳斯达克退市，并取消季度分红政策，这一操作进一步激化了双方的矛盾。
事实上，在诉讼提起前，双方曾尝试通过协商解决分歧。斯凯奇方面提出了略高于63美元的和解方案，但遭到机构投资者集体拒绝。据知情人士透露，机构投资者的心理价位接近每股70美元，而3G资本仅愿意小幅提价，这一关键分歧导致谈判彻底陷入僵局，最终促使AQR资本选择通过法律途径维权。
这场诉讼案揭示了资本市场私有化交易中普遍存在的深层矛盾——收购方往往凭借对董事会的控制或信息不对称优势压低股价，而中小股东及机构投资者往往缺乏足够的议价能力。不过，斯凯奇案例也有其特殊性：3G资本作为长期战略投资者，其收购行为被部分市场观点视为布局运动休闲市场的长远规划，而非短期财务套利，这也让此次估值争议更具讨论价值。
